El ex ministro de Economía, Domingo Cavallo, afirmó que el gobierno debe concentrarse en acumular reservas de dólares porque “beneficiará a la estabilidad y al crecimiento”. En su blog personal, volvió a pronunciarse sobre un punto que desde el gobierno de Javier Milei consideran por detrás de la necesidad de bajar la inflación a niveles mínimos.
Desde la implementación de las bandas de flotación para el precio del dólar, el Banco Central no realizó compras en el mercado cambiario, porque el dólar no llegó al piso de banda de $1.000 y, hasta ahora, sólo consiguió US$ 1.000 millones con la emisión del Bonte 2030 del miércoles pasado.
Según Cavallo, la acumulación de reservas es importante para “pagar sin inconvenientes las importaciones y afrontar sin demoras los pagos de servicios de la deuda”. Además, indicó que se necesitan “muchas más reservas en la medida que la economía pretenda re monetizarse, no sólo en la moneda local sino también en dólares”. El ex funcionario en las presidencias de Carlos Menem y Fernando de la Rúa describió a la economía argentina como "fuertemente endeudada en monedas extranjeras y que prácticamente no tienen crédito externo", lo que hace necesaria la tenencia de reservas externas a pesar de tener una moneda de curso legal con cotización en un mercado cambiario libre y flotante, algo que en teoría no requeriría reservas.
Plan "dólares en el colchón"
Con respecto al plan para que los ciudadanos saquen sus "dólares en el colchón", opinó que “más allá de si los tenedores de dólares ocultos deciden gastarlos en bienes o servicios, lo importante para el buen funcionamiento de un sistema que vehiculice el ahorro a la inversión, es que el remanente no gastado de esos ahorros pueda dejar de estar en infracción y sea depositado en el sistema financiero".
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Esto, junto con la re-monetización en dólares, requiere que se "ita la multiplicación del crédito bancario en esa moneda por vía de la intermediación financiera con encaje fraccionario, tal como se lo ite para los depósitos en pesos". Para ello, se "necesita contar con mecanismos de provisión de liquidez para evitar corridas desestabilizadoras contra los depósitos".
Mientras que para los pesos el Banco Central puede emitir, para los depósitos en dólares "es necesario que el Banco Central cuente con reservas líquidas de su propiedad en cantidad suficiente como para proveer toda la liquidez en dólares que sea necesaria". El proceso de re-monetización, que busca que el crédito bancario en ambas monedas aumente significativamente, requerirá "la eliminación de las regulaciones restrictivas que impiden la expansión múltiple del crédito bancario en dólares".
Monetización en dólares
Según el análisis de Cavallo, los niveles de monetización actuales, tanto en pesos como en dólares, "apenas ha logrado re monetizar al nivel de septiembre de 2019".
Los depósitos bancarios totales (pesos más dólares) ascienden a "sólo a US$ 105 mil millones equivalentes, lo que representa apenas el 17% del PBI", significativamente inferior a los países vecinos (más del 40% del PBI) o a la década de la convertibilidad en Argentina (60% del PBI). Particularmente, los préstamos en dólares alcanzan "sólo a la mitad de los depósitos en esa moneda", indicando una "mucho mayor represión financiera para la intermediación en dólares".
Cavallo concluyó que “un buen nivel de reservas propias permitirá reducir las tasas de interés, eliminar la expectativa de devaluaciones futuras por un tipo de cambio atrasado y minimizar los riesgos de inestabilidad cambiaria y financiera”.
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